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2021年以来,香港股市的表现优于中国A股市场,吸引内地南下资金流入,净流入金额一度超过4000亿港币,直到2月24日香港提高印花税才暂时冷却下来。本文为有意投资港股者,提供港股投资的基本知识,分析港股的投资价值与风险后提出投资建议。

一、投资港股的渠道

(一)港股通

1. 港股通制度

港股通是指投资者委托内地证券公司,通过上交所或深交所设立的证券交易服务公司,向香港联交所进行申报,买卖规定范围内的联交所上市的股票。主要开通时程如下:

(1)2014年4月10日证监会宣布开放券商从事“港股通”试点业务;

(2)2014年11月17日正式启动沪港股票交易互联互通机制试点;

(3)2016年8月港股通取消总额度控制;

(4)2016年12月5日启动深港股票交易互联互通机制试点;

(5)2018年5月1日港股通每日额度从最初的105亿元人民币上调至420亿元人民币。

2. 港股通的结算与交易安排

(1)内地投资者买卖港股通范围内的港交所股票,以港币报价,但是以人民币作为支付货币。

(2)中国证券登记结算有限公司在每个交易日结束后,以当日境内投资者通过港股通买卖港股全部应收应付资金的轧差金额,向港股通结算银行换汇,并将换汇成本按当日所有买入卖出交易应收应付资金的总额分摊至每笔交易,形成投资者的买入结算汇兑比率和卖出结算汇兑比率。

(3)港股通投资者不能采用市价委托方式,只能采用限价委托。

(4)投资者买卖港股通股票,实行T+0回转交易制度,当日买入的股票,经确认成交后,在交收前可以卖出。

(5)内地投资者参与港股通要达到一定的门槛,个人投资者需要满足证券账户及资金账户资产合计不低于人民币50万元的要求。

3. 港股通的证券投资范围

包括以下指数成分股与H股:

(1)恒生综合大型股指数的成份股

(2)恒生综合中型股指数的成份股

(3)市值不低于港币50亿元的恒生综合小型股指数的成份股(限深交所港股通)

(4)A+H股上市公司在联交所上市的H股

4. 港股通的卖空操作

港股通投资者可以进行有限制的卖空操作,包括:

(1)限制可卖空证券范围(但可卖空的标的证券的市值、成交额已经覆盖到了全市场的90%以上)

(2)卖空提价规则:只能以不低于当时最佳卖盘价的价格进行卖空

(3)严禁未借入证券的“裸卖空”

(二)投资港股的基金:主要分为三类

1. 走QDII通道投资港股的QDII型基金

QDII基金以人民币计价,成立时需要申请换汇额度,多数基金公司QDII额度不充裕,二是QDII基金的交易在途成本比较高,一般要T+8至T+10到账。因此在开放港股通以后,受关注的程度降低。

2. 走内地香港互认基金通道投资港股的基金

中国证监会在2015年7月开始实施《香港互认基金管理暂行规定》,香港互认基金,是指依照香港法律在香港设立、运作和公开销售,并经中国证监会批准在内地公开销售的基金。与沪港通下内地投资者需先满足50万元门槛相比,通过基金互认实现境外配置的门槛大大降低。但因获批可在内地销售的香港本地基金不多,可选择性有限,因此也不是投资港股基金的主流。

3. 走陆港通的港股基金,就是名字中出现“沪港深”或“港股通”的基金

名字中出现“沪港深”的基金,可投资港股的上限为50%,出现“港股通”的基金,至少要有80%以上的部位投资港股。即使是一般的股票型或混合型基金,也可以基金章程中规定,可经由港股通少部位投资港股。

在2020年四季度,公募基金在港股配置仓位首次突破10%,A股抱团趋势正在向港股蔓延。走港股通投资港股,好处是交易相对便捷且市场上可选择的基金较多,同时这些基金可以同时投资A股和港股,更大的投资范围有利于基金经理把握更好的机会。

缺点是投资港股时限于港股通涵盖标的,不过这点影响不大,基本上港股的好标的都囊括其中,一些新回归的公司如网易、京东、美团、小米等都已经纳入。

港股通成交额在港股总成交额中的占比,也已经从2014年时的1.3%,大幅提升到了2020年的21%。在这个背景下,内资对港股的定价权一定会越来越强,港股的估值逻辑也将会从欧美逻辑向内地逻辑转变,开启港股“在岸化”进程。

二、港股的市场结构

(一)投资者结构

1. 按投资者类别划分

2020年7月数据显示,投资机构持股占比51.8%,上市公司持股占21.1%,政府持股占10.7%, 个人持股只占8%。

2. 按投资者地域分布划分

香港本地的机构与个人占交易额的54%,46%的海外投资者中,中国内地占28%,美国23%,英国17%,欧洲10%, 新加坡8%,其他地区14%。欧美国家合计占到交易额的50%,外资仍是港股市场的主力,但中国内地资金的影响力近几年一直在增加当中,如下图。

(二)上市公司的市场结构

1. 上市公司的产业结构

根据港交所的数据,2015到2020年恒生行业分类系统股份市值总值分布百分比趋势, 在2015年,金融业占29.40%,地产建筑业占14.41%,消费品制造业11.44%, 为港股的前三大产业,合计占比55.25%;资讯科技业只占8.6%。

到了2020年,资讯科技业的市值占比已经提高到36.56%,金融业占比降到19.52%,地产建筑业占比降到11.51%。如下图:

2018年4月30日,香港交易所推出上市制度改革,在《主板上市规则》中新增三个章节,首次允许未有收入的生物科技公司及采用不同投票权架构的新经济公司来港上市。

自上市新规实施两***年时,已有84间新经济公司(包括医疗健康及生物科技公司)在香港上市,共募集3023亿港元,占同期香港整个新股市场总融资额的50.8%。包括阿里巴巴、美团、小米等大型公司,百度、B站、快手、京东物流等公司也即将在港上市。新经济公司的市值占比在2020年4月达到17%,成交额占比达到15.4%。

随着新经济公司的不断涌入港股上市,市值与成交额比例将继续提升,整个港股已经由过往的金融地产主导转向资讯科技主导。

2. 上市公司的来源地结构

根据港交所2019年底的数据,受巨无霸阿里巴巴(9988)来港上市带动,中资占港股市值比例更突破七成,由2018年的67.5%,增至2019年的73.3%;占港股每日成交比例更高达八成。中资企业又可以分为H股、红筹股与民营企业股。

(1)H股

H股也称国企股,多数但不一定是国营企业。指注册地在内地、上市地在香港的股票。目前大约有100家国企股会同时在两地发行A、H两种流通股份,但由于两地资金的流通量不同,同一只股份,H股的股价一般均要较A股的股价为低,恒生AH股溢价指数,就是来衡量A股比H股贵多少的指标。

指数越高,说明A股相对于H股越贵。目前的指数在134左右,表示A股相较于H股还贵34%。在现实世界里,由于严格的外汇管制,导致套利的资金不能随意进出,A股的卖空机制不完善,成本也非常高等限制性原因,也导致了A股和H股之间的价差长期存在。

(2) 红筹股

一般把最大控股权(常常指30%以上)直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业,并在香港注册上市的公司所发行的股份,归类为红筹股。

早期的红筹股,主要是一些中资公司收购香港的小型上市公司后重组后形成的;此后出现的红筹股,主要是内地一些省市或中央部委将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成的。

(3)中资民企股

指注册在境外,香港上市,且50%营业收入来自内地的民营企业,如腾讯控股与2018年上市新规后在港上市的新经济公司,多属于中资民企股。

(4)香港本地股

注册地在香港,主要营收来源地在香港,在香港上市的股票。主要是在香港的金融股与地产股,如东亚银行、长和实业与港交所等。

(5)外资股

指注册在境外,香港上市的外资企业,主要有在纽约注册的N股,伦敦注册的L股与在新加坡注册的S股。

(三)上市的板块

1. 主板的上市条件

持续经营时间在3年以上,必须满足下列三项条件之一:

(1) 股东应占盈利过去三个财政年度至少5,000万港元(最近一年盈利至少2,000万港元,及前两年累计盈利至少3,000万港元),上市时市值至少达到2亿港元

(2) 上市时市值至少达40亿港元,最近一个财政年度收入至少5亿港元

(3) 上市时市值至少达20亿港元,最近一个经审计财政年度收入至少5亿港元,前3个财政年度来自营运业务的现金流入合计至少1亿港元,主线业务的盈利必须符合最低盈利的要求。

2. 创业板的上市条件

创业板成立于1999年11月25日,上市条件是持续经营时间在2年以上,日常经营业务有现金流入,于上市文件刊发之前两个财政年度合计至少2,000万港元;须主要经营一项业务而非两项或多项不相干的业务,不过,涉及主营业务的***边业务是允许的。

主板上市的条件远比创业板为高,主板市场是为较大型、基础较佳以及具有盈利记录的公司筹集资金;而创业板的定位是为规模较小但有增长潜力的新企业提供融资渠道,新兴科技企业是香港创业板的重要组成部分。不过上市新规后在港上市的新经济公司因为规模大,多数在主板上市。

三、港股的长期投资价值

(一)港股的平均市盈率提高,但低估值优势仍在

多年来港股的估值不管是从市盈率PE或市净率PB来看,都是全球市场中较为偏低的。虽然根据同花顺的数据,港股主板的市盈率已经由2019年9月底的11倍上升到2021年2月的20倍,处于10年来的高点,主要有两个因素:

1. 香港与美元联系汇率,港币随着美元降息,利率降低后可接受的市盈率会提高;

2. 曾经压制港股低估值的因素,已全面反转。

新经济企业带来“活水”,流动性与估值双提升;这段时间回归港股上市的资讯与生物科技公司的市盈率比港股传统的金融地产高得多,把整个主板的市盈率带上来了,就同样的产业做国际性的比较,港股主板的市盈率仍然是偏低的。

(二)香港在政治面尘埃落定,经济面复苏可期,吸引南下资金流入

2021年两会中通过通过《全国人民代表大会关于完善香港特别行政区选举制度的决定》,在政治面落实“爱国者治港”原则,往后的纷争可望降低。

经济方面,2020年香港新冠疫情的严重性在整个中国来说仅次于湖北省,目前累计确诊案例超过1.1万例,出行限制使得访港人数大幅减少,旅游与零售业收入剧降,2020年第一季与第二季GDP同比都下降9%,全年经济同比下降6.1%。

香港官方预测2021年GDP 同比增长率在3.5%到5.5%之间,香港本地股的盈余可随经济复苏而改善,再加上占市值70%的中概股也受益于中国内地更为强劲(6%以上)的经济复苏,香港股市恒生指数过去2年的涨幅只有5%,远低于中国内地沪深300的65%。

2021年股市的表现比中国A股更好是大概率事件。2021年以来香港恒生指数上涨约6%,而沪深300指数下跌约3%,1月份港股通南下资金净流入超过3100亿港币。

(三)恒生指数编制方法优化利好新经济

3月1日,恒生指数公司公布了此前建议系统性优化恒生指数代表性的咨询结果,其中涉及到5项较大的变化。

1. 扩大市场覆盖度:目标于2022年中期前将成分股数目由目前的55只增加至80只,最终将成分股固定在100只;

2. 扩充行业代表性:按7个行业组别选择成分股,以达到更均匀的行业分布;

3. 迅速纳入上市新股:将上市时间历史要求缩短至3个月;

4. 保持香港公司代表性:维持20-25只香港本地公司成分股;

5. 改善成分股权重分布:对恒生指数和恒生国企指数的成分股均采用8%权重上限(当前普通成分股权重上限为8%,而同股不同权和两地上市公司权重上限为5%)。

整体
标签

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发布日期

2021年11月15日

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